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简述现代信托投资理论的内容

   日期:2019-11-08     浏览:28    评论:0    
核心提示:简述现代信托投资理论的内容  投资组合理论是现代投资理论的核心,其实质是一种多元化投资的科学分析法,即根据不同证券的收益
 简述现代信托投资理论的内容

  投资组合理论是现代投资理论的核心,其实质是一种多元化投资的科学分析法,即根据不同证券的收益和风险构造效率组合,以最小的风险获取最大利益,它以精确的量化模型客观地进行分析,科学地得出高效率的投资组合。除了投资组合理论以外,现代投资理论还包括资本市场理论、期权定价理论与市场有效性理论。

  一、投资组合理论

  它有两个模型: 1.马科维茨量化模型。在马科维茨量化模型中,证券收益一般用期望收益率和收益率方差来衡量。投资者持有证券的目的是获得收益,收益高低是衡量一种证券优劣的重要指标。投资者所能做的只是根据以往的经验和目前掌握的信息加以预测。对于单个证券,要估计其各种可能的收益及每种可能收益实现的概率,根据上两项的期望收益率,用这两个变量同样也能描述一种证券,期望收益率代表收益水平方差表示风险大小。在实际投资中投资者面临的往往是投资组合,也可以用期望收益率和方差来描述投资组合。2.夏普单指数模型或单因子模型。威廉·夏普将数理模型引入微观经济决策,给出了寻找风险证券最优组合的方法,模型以期望收益率和方差作为决策依据,以协方差表示证券间的关系,推算出预期收益率的临界线公式,认为分散投资是稳定收益的主要方法。1990年马科维茨和威廉.夏普双获诺贝尔经济学奖,尤其是后者,单因子模型强化了单种证券与市场的关系,并推出p系数作为反映风险的指标,并逐步成为国际通用的衡量工具。

  二、资本市场理论

  投资组合理论产生以后,夏普、林特和威廉森三人同时提出了著名的资本资产定价模型。这一模型在现实的测定投资组合绩效、证券估价、资本预算和公共事业股票管理等方面,得到了极其广泛的应用。1976年,史蒂夫·罗斯突破性地发展了资本资产定价模型,提出了套利定价模型。模型认为,市场上的投资者都是以效用最大化为目的,理性的投资者总是寻觅各种套利机会,这种套利行为使得资产预期收益和风险最终达到一种状态,即没有套利者能够利用套利机会获取无限财富。资本市场理论描述了金融资产价格结构,它所解释的是金融资产如何依据其风险水平确定预期收益率并确定价格。资本资产定价模型假设投资者采用马科威茨量化模型,依据预期收益率和方差的证券,采用相同的分析方法,故市场上只有一条效率边缘。投资者选择的结果是持有相同结构的投资组合,这样整个市场组合也是有效率的。效率边缘表现为一条直线——资本市场线,证券的收益和风险呈正向线性关系,形成证券市场线,这时一种资产的期望收益率由两部分构成,无风险收益率和风险贴水。套利定价模型认为市场上充满着无数的理性且有能力的投资者,时刻在寻找套利机会,若资产的风险和收益背离正向关系,提供了套利机会,套利者的套利活动会促使市场均衡,最终使市场无套利机会。

  三、期权定价理论

  为解决买卖证券中如何给买卖齐全合约确定价格的问题,1973年,费希尔·布莱克和迈伦斯科尔斯创造了布莱克一斯科尔斯模型。他们认为,伴随着期权,可以创造无风险的套头交易,这无论是就期权本身,还是就股票而言,都是显而易见的。建立套头交易需要花去一些费用,但因为这是无风险的,而与股票有关的期权必须被定价,以便使你的套头投资获得无风险收益。为此,他们发表了给期权确定价格的模型,由于这一模型使用期权定价问题有了结果,从而使这一模型在投资社会中极为流行。期权交易的品种和数量爆炸似地急速扩大。目前,布莱克·斯科尔斯模型的影响已远远超过期权交易领域。公司战略家运用这一理论评价经营决策;债券分析家利用这一理论估价风险债务;管理者应用这一理论对存款保险进行估值等等。事实上,这一模型可以用来检查价值取决于不确定的未来资产价值的任何合同。

  四、市场有效性理论

  市场效率总的来说可以分为两类:一类是市场运行效率,决定于信息的传播速度、交易成本的高低与市场摩擦的大小;另一类是市场定价效率,决定于市场价格对各类信息的反应速度与准确程度。这两类效率相互之间有着密切的联系。在这里,市场有效性(市场效率)即指市场定价效率,或者更准确地说是市场价格对资产真实价值的反应速度与精度。1965年,尤金·法马对如何确定证券市场定价结构规则,定价结构会形成怎样的高效市场提出了有益的争论,在证券价格上,反映投资者投入在错误定价方面的集体智慧,在任何给定的时间下,发现这些专交易和因而影响价格的错误定价是很可能的。如果情报能及时有效地在证券价格中得到反映,通过一定的证券分析方法,就可以避免错误定价对市场的“打击”。这一争论一直持续到今天才解决。这一问题的讨论,引起了极大量的在测定证券价格上所反映出的数量和质量状况的直接经验式的研究。为了不对市场形成冲击,适应市场的运行效率需要的共同基金公司建立起来了。市场效率性理论研究市场对于各种信息反应速度及据此定价精度的理论,包括三种假说:强式效率市场理论、半强式效率市场理论和弱式效率市场理论,三种假说理论区分的根据是市场所反映信息的范围。效率性不同的市场有各自的特点。

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